钢厂板材利润增高 低估值与不确定性共同存在

7月3日晚间，两家上市钢企双双发布业绩预告，其中安阳钢铁(600231.SH)预计上半年净利润在9亿元至10.5亿元，同比增长3142%至3682%，华菱钢铁(000932.SZ)预增幅度也达253%至274%。

　　安阳钢铁31倍的增幅，主要受到2017年同期低基数的影响，可即便从数值来看，公司二季度利润规模也达到了7.7亿元至9.2亿元。受此影响，安阳钢铁当日“一字”涨停，并带动钢铁板块飘红。

　　实际上，今年二季度吨钢生产利润环比仍在提升。兰格钢铁7月4日提供的数据显示，螺纹钢、方坯等七大主要品种一季度利润均值为557元，二季度时这一数字已经增加至768元。

　　21世纪经济报道注意到，机械行业的回暖带动板材景气度回升，利润空间增幅也要明显大于建材。换言之，其他还未发布业绩预告的上市钢企中，板材业务收入占比高的公司，上半年业绩弹性也要更大。

　　需要指出的是，由于利润增幅过于可观，使得钢铁股目前估值具优势，部分公司更是低于5倍，但是市场还未见底的背景下，能否获得资金认可仍是未知。

　　产业链利润摸底

　　单纯看安阳钢铁31倍的增幅，并无太多参考意义，毕竟上年同期净利润仅有0.28亿元，所以从数值看二季度的利润演变趋势要更为靠谱。

　　数据显示，今年一季度安阳钢铁净利润为1.29亿元，按照中报业绩预告计算，公司单季度盈利便超过了7亿元。

　　相比之下，华菱钢铁财务数据连续性更好，所以增幅不比安阳钢铁，但是单季利润也从一季度的15.3亿元，上升到了二季度的下限18.5亿元。对此公司更是用“再创半年度历史好业绩”来形容。

　　上述财报数据的变化，与年内吨钢生产利润演变趋势保持一致。

　　兰格钢铁根据成本、利润模型计算结果显示，一季度，方坯、三级螺纹、中厚板等七个主要钢材产品，吨钢生产毛利润均值为557元，二季度则为768元。

　　个中原因有二。其一，今年春季需求启动节点晚于往年，使得部分一季度的需求延后到了二季度。其二，成本端的焦炭、铁矿石等产品涨幅，要小于产品端的钢材涨幅，利润空间随之扩大。

　　值得关注的是，安阳钢铁、华菱钢铁两家公司均是主要的板材生产企业，这也是中报业绩实现大幅增长的原因之一。以安阳钢铁为例，2017年公司板材产品收入为170亿元，占公司总营收的64.4%。

　　“2017年建材利润空间大，但是今年受到机械行业需求爆发影响，板材盈利能力迅速增长。”兰格钢铁研究主任王国清7月4日介绍称，螺纹钢二季度吨钢增长了179元，而热轧卷板则增长了257元。

　　若进一步细分，由于下游运用领域不同，不同品种也存在很大的差异。

　　以下游为家电、汽车行业的冷轧卷板为例，二季度吨钢利润仅有461元，而造船、重型机械领域应用较广的中厚板，二季度吨钢利润则高达982元，这也是当期利润增幅大的品种。

　　考虑到上市钢企多为综合性企业，产品包括了板材、建材、管型材等多个种类，以此倒推整体利润规模难度不小。

　　不过，可以确定的是，以板材生产为主的钢企盈利能力、利润增幅会高于建材型钢企，其他还未发布业绩预告的其他钢企，也将适用于这一趋势。

　　低估值的现实

　　一边是不断上调的业绩，另一边则受制于系统性风险，而难有起色的二级市场，二者共同作用下，使得当前钢铁板块估值优势十分明显。

　　以安阳钢铁为例，一季度净利润为1.29亿元，二季度业绩预告下限为7.7亿元，假设三、四季度盈利能力不变，公司全年利润将达到24.39亿元。

　　以此折算，公司每股收益为1.02元，即使按照7月4日涨停后的收盘价4.07元计算，所对应的年化PE不过只有3.99倍。反观华菱钢铁，采用同样的方法所估算的年化PE也仅有3.64倍。

　　而这并非个例，其他钢铁股目前也处于历史估值的低位地区。但是能否就此获得资金的认可，存在两方面的不确定性。

　　首先便是二级市场的风险，直至7月4日A股仍未企稳，当日钢铁股涨幅也有所收窄。系统性风险未解除前，钢铁股同样难有好的表现。

　　另一个不确定性，则来自于行业层面。如上市钢企的三、四季度的利润不会保持不变，甚至可能会出现一定程度的下滑或者上升，这取决于供求关系如何演变。

“从去年开始，受到政策、利润因素影响，供应端的变化对钢价运行的影响不断增强。”西南期货黑色系商品研究员指出。

　　据他介绍，污染防治被列为三大攻坚战，年内环保政策开始常态化，比如二季度时便有多地传出因环保限产的消息，尤其是江苏地区的限产，便对螺纹钢的供给带来明显影响，但是这主要作用于市场情绪层面。

　　“从历年表现来看，每年二季度是产量的，进入三季度供应便会明显下降，目前年内的粗钢供应已经过去。”九钢集团指出。

　　从这个角度看，三季度钢材供应端可能会有所弱化。不过，需求端的减弱同样不容忽视，从6月下旬开始，国内主要钢材贸易商日均量便已出现明显下滑。

　　“七、八月份受到高温、雨水天气影响，需求端很难有较好表现，后期需要关注9月后的供给匹配程度如何。”王国清表示。

　　九钢集团也认为，8月份过后市场又将进入年内的第二个消费旺季，三季度整体将呈现出淡季向旺季切换的过程。